美国(guó)债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可以(yǐ)避(bì)免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎ家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗n)总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资(zī)总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过消除了(le)美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化(huà)低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二(èr)是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的(de)避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗险资产(chǎn)，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同(tóng)时(shí)全(quán)球(qiú)整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资(zī)产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将(jiāng)促进美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未来的(de)财政政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加(jiā)息(xī)的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预(yù)计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美(měi)国(guó)财政部预计(jì)将可于(yú)未(wèi)来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本(běn)流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的(de)工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息(xī)和(hé)缩(suō)表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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