金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市(shì)的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四大(dà)民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是(shì)一(yī)名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在(zài)这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖(táng)酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(j五的大写是什么iǔ)水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业(yè)的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看(kàn)趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因(yīn)在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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