国内(nèi)“五一(yī)”假期来(lái)了(le)，但海外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要经济数据(jù)出炉后，美(měi)联(lián)储也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市场普遍(biàn)预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交(jiāo)织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银(yín)行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)的股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因(yīn)是达(dá)成救助协议(yì)以维持(chí)该银(yín)行(xíng)运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士称，该银(yín)行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美联储承认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负责金融业(yè)监管的(de)副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得(dé)有多么(me)不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现了(le)风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够自(zì)信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险(xi家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗ǎn)，但美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动(dòng)以前累积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的(de)公开审查(chá)报告或(huò)警告(gào)，数量是(shì)其(qí)他(tā)银(yín)行的三(sān)倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些年(nián)美联储忽视(shì)了范围更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年来一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超(chāo)过千亿美(měi)元(yuán)银行的一系列(liè)规定，包括压力测试(shì)和流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估，怎(zěn)样(yàng)监(jiān)督和监管一家银(yín)行(xíng)对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范(fàn)围(wéi)的银行适用标准和(hé)的流动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于超过25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储应(yīng)要求更广泛的(de)银(yín)行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的(de)未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银行的资本要(yào)求更好地(dì)匹(pǐ)配其(qí)财务(wù)状况和(hé)风(fēng)险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增加资本(běn)或流动性的(de)要(yào)求(qiú)，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受(shòu)严(yán)重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金(jīn)可在成本分担的基础上提(tí)供(gōng)给州政府(fǔ)和符合条件的地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区(qū)的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜达(dá)成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推(tuī)动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的单边(biān)措施(shī)。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国(guó)农(nóng)民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确(què)保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗品和能(néng)源的(de)核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次(cì)公布(bù)的数据(jù)再度印证(zhèng)了(le)美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可(kě)能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的(de)2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布(bù)的一季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储货币(bì)政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同时增加了(le)下半年(nián)美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的预期(qī)。”中信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映(yìng)核(hé)心个人消费支出(chū)在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因(yīn)此(cǐ)美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业(yè)危(wēi)机的(de)爆(bào)发以及一季度经济的(de)回(huí)落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力(lì)已经持续增加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这(zhè)意(yì)味着进行(xíng)政策(cè)选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风(fēng)险的(de)把控，且对(duì)未来加息(xī)的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点在于利率决议(yì)声明(míng)及(jí)鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面。其中，在决(jué)议声(shēng)明(míng)方面，可(kě)重点观察(chá)措辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别(bié)是能否出(chū)现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策以(yǐ)及(jí)银(yín)行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观(guān)点论述(shù)。特别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无论对(duì)于商品市(shì)场还是权益(yì)市(shì)场而言，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽(wán)固性，美(měi)联储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美(měi)联储未(wèi)来的货(huò)币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的(de)程(chéng)度，对(duì)市场而言偏(piān)负(fù)面；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指数预计显著(zhù)下行，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的(de)政策预期交易(yì)依(yī)旧不足(zú)。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如(rú)果(guǒ)美联(lián)储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空因素(sù)间来回拉(lā)扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国(guó)经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬(xuán)而(ér)未决(jué)以及银行业风险事件余波(bō)反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角度(dù)来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储对于(yú)后(hòu)续货币政策之间的预(yù)期差(chà)，以及美国经济(jì)层面的(de)韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业市(shì)场(chǎng)尽管过(guò)热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及(jí)美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极(jí)有(yǒu)可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆。”他说家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联(lián)储议息会议(yì)落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美(měi)联储还需在更多数(shù)据(jù)指引以及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息的(de)乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了(le)越来(lái)越(yuè)多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的(de)表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为(wèi)多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现出了(le)一定程度的(de)易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵(guì)金属形(xíng)成(chéng)有(yǒu)力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交易(yì)主线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期(qī)仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修(xiū)正(zhèng)或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投(tóu)资者要防止过分押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美(měi)联(lián)储会议这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可(kě)根据美联(lián)储议(yì)息会议(yì)给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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