财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷(shuā)新(xīn)历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投资(zī)价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另(lìng)外一(yī)份则(zé)是(shì)沪市(shì)金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国(guó)式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的(de)大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的(de)所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和复苏预期(qī)之(zhī)下(xià)，中特估(gū)银行概念获得(dé)资(zī)金(jīn)的(de)青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金(jīn)融(róng)板块走强(qiáng)往往预示(shì)着行情的结束，这一次(cì)历史是否(fǒu)会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这(zhè)种单一(yī)衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流(liú)动来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市(shì)场早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的(de)那些低增速的企业(yè)，现(xiàn)在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资(zī)一部(bù)基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表(biǎo)示(shì)，银行(xíng)股这(zhè)波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低(dī)配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报(bào)率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行(xíng)股等(děng)来了久违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元(yuán)，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头三大球和三小球分别是什么 三大球的起源银行目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫(yì)情(qíng)前的(de)估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易热(rè)度之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、三大球和三小球分别是什么 三大球的起源让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高(gāo)分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年(nián)来国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极(jí)低也为(wèi)调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来(lái)新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安全边际可以(yǐ)为投(tóu)资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低位的(de)银行板块是高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银(yín)行板块(kuài)在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部(bù)基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高(gāo)在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题(tí)得到(dào)改善，从而提高银行的利(lì)润增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士(shì)认为(wèi)，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融板块(kuài)过去被当成(chéng)行情(qíng)结(jié)束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的(de)金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为(wèi)极(jí)端(duān)的交易结构容易被表(biǎo)征为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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