四大国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(g中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久ǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市(shì)场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久)性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活(huó)期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单(dān)独(dú)计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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