近日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基(jī)金陆续公布了一季(jì)报。在一(yī)季度商品市(shì)场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方(fāng)面，一季度(dù)，建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基(jī)金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利(lì)润(rùn)为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份(fèn)额(é)净值方面(miàn)，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(ché菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞ng)有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货(huò)基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加(jiā)2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下(xià)跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持(chí)续发(fā)酵，导致了(le)原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般(bān)是(shì)豆(dòu)粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格(gé)持续(xù)下(xià)行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和(hé)提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基(jī)金(jīn)投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度白(bái)银在初期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性(xìng)及美(měi)联储加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出(chū)更(gèng)高的(de)波动(dòng)性(xìng)。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对(duì)于(yú)美联储(chǔ)的加(jiā)息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美(měi)联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联(lián)储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配(pèi)置(zhì)价(jià)值进一步提(tí)升(shēng)。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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