金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定(dìng)。杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物p>

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周(z杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物hōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利率调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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