财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金晋m是山西哪里的车融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对晋m是山西哪里的车(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷(dài)款定(dìng)价(jià)持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的(de)压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)晋m是山西哪里的车律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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