2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行预期(qī)增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅(guī)片价(jià)格下跌德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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