来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调延续(xù)，短期(qī)政策不(bù)太可能(néng)转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高(g磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的āo)质量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看(kàn)，确(què)实好于去年四(sì)季度(dù)时的预(yù)期(qī)。但(dàn)随(suí)后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会(huì)议要(yào)求磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的ng>“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让经济自(zì)发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳住外贸(mào)外(wài)资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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