财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具(jù)备明(míng)显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明显提速(sù)。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望(发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉wàng)进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变(biàn)，经过(guò)一(yī)段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的(de)销售权划(huà)归(guī)重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年，华发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜(bǎn发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉g)单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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