昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要(yào)的(de)伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美(měi)联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康(kāng)发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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