大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们琪琪格蒙语什么意思最终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在(zài)2024年之前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象琪琪格蒙语什么意思。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今(jīn)年全球(qiú)需求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢(huī琪琪格蒙语什么意思)复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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