本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年(nián)股市走过(guò)3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的(de)风险输入。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据(jù)显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底(dǐ)，分(fēn)别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联储加(jiā)息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国(guó)际资(zī)金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日前(qián)将(jiāng)中(zhōng)国(guó)股(gǔ)票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必行。英为财情的(de)美联储利率观测(cè)器最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速(sù)度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续(xù)第四(sì)个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性(xìng)折价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金融(róng)市(shì)场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际存(cún)款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于行业均值，难(nán)以赋(fù)予中特估概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内(nèi)上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而(ér)沪(hù)深京三市A股的市(shì)盈率和市(shì)净率中位数分别为(wèi)49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看(kàn)，让央企国企估(gū)值回(huí)归市场均值，已是国家(jiā)资本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局(jú)日(rì)前(qián)表示：“无(wú)论从(cóng)市盈率还(hái)是市(shì)净Medical staff可数吗，stuff率等(děng)指(zhǐ)标看，当前A股(gǔ)的(de)估值(zhí)相对(duì)偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下(xià)跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大(dà)

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的(de)涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘(piāo)红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科Medical staff可数吗，stuff技股(gǔ)为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维(wéi)持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数(shù)年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代(dài)首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪(hù)深Medical staff可数吗，stuff两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场(chǎng)人(rén)气并未(wèi)退潮，只是风格轮换(huàn)在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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