5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头(tóu)部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来(lái)看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额(é)出现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认(rèn)为，资金对半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块(kuài)持续下跌(diē)，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅(fú)居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出(chū)现下(xià)降外，其余(yú)产品份(fèn)额均有(yǒu)大幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。其中，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人(rén)才等方面(miàn)存在差距(jù)，在国产替代过程中(zhōng)产品研发和客(kè)户导入进(jìn)程可能不及预(yù)期；二是下游需求(qiú)不(bù)及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下(xià)，全(quán)球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业正处于下行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回(huí)暖的种类要看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气度(dù)，有创(chuàng)新属性和份额(é)提升(shēng)属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提(tí)出要求(qiú)，民营企业的竞争力提(tí)升也会更加依(yī)赖(lài)数字(zì)化，成本效率提升是数字化的长期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度(dù)数(shù)字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回(huí)顾年哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭初(chū)以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行(xíng)业估(gū)值处于(yú)底部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬(xún)半(bàn)导体一(yī)季报披露，整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)强预(yù)期(qī)、弱(ruò)现(xiàn)实的(de)表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起(qǐ)行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌(diē)越(yuè)买也(yě)能(néng)看出(chū)投(tóu)资者对(duì)板块价值的肯定，多位(wèi)业内人(rén)士也表示，长期(qī)看好半导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智能给半(bàn)导体带来了新的需(xū)求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个季度虽(suī)然会有(yǒu)一定(dìng)业绩的压力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值(zhí)波动较大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突(tū)破，会有形成很好的投资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了(le)三次工业革(gé)命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源(yuán)为对(duì)象进行创新，第三次(cì)是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知(zhī)智能(néng)走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人类生产力(lì)的提升(shēng)产生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮(lún)的工业革命，它是信息革命经历(lì)了(le)个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革命后在万物(wù)智联层面的(de)延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面全(quán)面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革(gé)命爆发的早期的(de)阶段，在(zài)人工智(zhì)能带来的技(jì)术(shù)变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各(gè)方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著，很多(duō)环节(jié)发生(shēng)了改(gǎi)变(biàn)，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯(xīn)片(piàn)的(de)GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落(luò)地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板(bǎn)块投资机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表的(de)创(chuàng)新(xīn)线(xiàn)、周(zhōu)期见底(dǐ)后的(de)复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备(bèi)材料(liào)国产化为(wèi)代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块，其中，哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭从半导体国产化为主的(de)设(shè)备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计都会(huì)在今年都有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯片的国(guó)产替代提(tí)供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充(chōng)分反映(yìng)悲(bēi)观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有(yǒu)望(wàng)正式(shì)迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪(zōng)和(hé)调研半(bàn)导体行业(yè)库存、动销数据和重点公司的边(biān)际变化，同时(shí)动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘(liú)源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯(xīn)片等核(hé)心环节预期将会受(shòu)益，后(hòu)续有望驱动(dòng)半(bàn)导体行(xíng)业持续增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公司的一季(jì)报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速推进，后续(xù)半(bàn)导体设(shè)备、材料(liào)也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也可(kě)能在年内迎(yíng)来边际(jì)变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需(xū)要关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修复速(sù)度和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确(què)定，但改善的(de)过(guò)程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价(jià)值，我们也会(huì)通过适当调仓(cāng)来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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