财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开(kāi)花了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中(zhōng)国(guó)银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流(liú)会暨(jì)国新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一(yī)份则(zé)是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈(tán)会，其(qí)中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式(shì)现代化中(zhōng)促进(jìn)金(jīn)融(róng)业估(gū)值提升(shēng)和高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热(rè)门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批(pī)的央企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的(de)推(tuī)波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在(zài)经济温和复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融(róng)板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着(zhe)行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望持续为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农业银(yín)行(xíng)、民(mín)生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆(bào)发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来(lái)的(de)最高。

　　对(duì)于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低(dī)增速的企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因(yīn)此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深度(dù)价(jià)值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)等(děng)背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升(shēng)，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银行股等来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西(xī)安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两人次是指什么，人次是单位吗年来(lái)的最高。中国(guó)银(yín)行(xíng)龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对资产质量、让(ràng)利(lì)实(shí)体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息(xī)是银行股(gǔ)相对于(yú)其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报(bào)，国有大(dà)行近(jìn)五(wǔ)年(nián)分(fēn)红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合价(jià)值投资和(hé)长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银(yín)行(xíng)股占偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高股息(xī)策(cè)略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历(lì)史低位的(de)银行板块是高股息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价的(de)压力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部基(jī)金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的银行(xíng)估(gū)值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行(xíng)的(de)估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的(de)，本人次是指什么，人次是单位吗身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指(zhǐ)出，国(guó)企改革(gé)有望使得这(zhè)些问题得到改善，从(cóng)而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大(dà)金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告(gào)一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在(zài)中(zhōng)特估背景下去(qù)看金(jīn)融(róng)股的爆发(fā)，并不(bù)能简单(dān)做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的(de)指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没有别的方向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前的金(jīn)融股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小市值(zhí)板块(kuài)成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因此不能(néng)单一地以过去(qù)大金融(róng)上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构(gòu)容(róng)易被表征为市场(chǎng)波动的(de)前奏(zòu)，但(dàn)市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年行(xíng)情结构差异巨大(dà)，建议(yì)不要单(dān)一映射分析。

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