核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者(zhě)提供不(bù)错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍然(rán)有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集中迎来(lái)资产重(zh告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗òng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的(de)下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望进一步(bù)下(xià)行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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