自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一(yī)季报的(de)披露，将明星基(jī)金经理们(men)近期投资(zī)动(dòng)向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表(biǎo)了(le)基金经理对后市的基(jī)本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本(běn)面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基本维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业模(mó)式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而(ér)在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新进其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管理规(guī)模(mó)基本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自(zì)己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是(shì)，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察(chá)公司(sī)的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)的优势(shì)之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解(jiě)和对(duì)具体行(xíng)业和企业(yè)的(de)洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性(xìng)就是这一目标(biāo)的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们(men)会参(cān)考全(quán)球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的(de)研(yán)究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯(wéi)一情(qíng)形(xíng)就是(shì)估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财(cái)务数据进行(xíng)系(xì)统整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营(yíng)活动(dòng)都会(huì)反映在财务数(shù)据中，定量的数(shù)据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如(rú)果能(néng)对(duì)一(yī)家公司过(guò)去(qù)和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那(nà)就(jiù)看(kàn)看它(tā)的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经(jīng)历过(guò)短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态(tài)度的(de)冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通(tōng)过(guò)深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人(rén)包(bāo)揽前三(sān)的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基(jī)金保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出(chū)现(xiàn)在(zài)该(gāi)基金去年四(sì)季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测(cè)中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的(de)高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的(de)调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权(quán)重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和(hé)增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在(zài)市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都(dōu)会可预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理(lǐ)上提高了(le)难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机(jī)方阵是什么意思会，也(yě)非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心恢复(fù)会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代(dài)表的(de)欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获得(dé)了(le)边际资金的(de)巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的(de)投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于(yú)短期(qī)基本面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列(liè)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观上我们当(dāng)下(xià)的(de)研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太(tài)符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其(qí)实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的(de)正(zhèng)是在每一次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国方阵是什么意思内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科(kē)技(jì)服(fú)务企业，通过不断积(jī)累的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学(xué)业(yè)务(wù)增长(zhǎng)迅(xùn)速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进(jìn)入了复苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩(suō)性行业(yè)监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(ch方阵是什么意思éng)现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到(dào)是积极的(de)因素正在(zài)发挥(huī)作(zuò)用持(chí)续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场处(chù)在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时间维度，我们相信(xìn)现在所面临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的(de)出(chū)路。投资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依(yī)然会(huì)致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值(zhí)，去(qù)翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来(lái)某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增(zēng)长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块(kuài)变化不(bù)大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和(hé)行业配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个(gè)股而非择时(shí)的投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低(dī)，意味(wèi)着高(gāo)利(lì)率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件(jiàn)，股票(piào)市场开(kāi)始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今年(nián)主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过(guò)程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年(nián)大概(gài)率超预(yù)期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社(shè)融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利(lì)增速有(yǒu)望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)全球无(wú)风险收(shōu)益(yì)率(lǜ)在相对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是(shì)关注宏观(guān)数据，多(duō)看(kàn)看微(wēi)观(guān)企业变化可(kě)以让内心(xīn)更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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