财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥(yōng)有自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨(jù)头(tóu)的具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段时(shí)间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次(cì)实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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