财(cái)联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％<夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022/strong>，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的(de)一(yī)线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的(de)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会(huì)进入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对(duì)财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅(f夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022ú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收(shōu)增速(sù)2.3pct。