申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市公司(sī)科技(jì)含(hán)量(liàng)越来(lái)越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的(de)营收集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家(jiā)企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前(qián)的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利75寸电视长宽是多少润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元75寸电视长宽是多少增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行75寸电视长宽是多少趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过(guò)研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研(yán)发(fā)高占比又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部(bù)公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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