核心观(guān)点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语的股利(lì)收入(rù)作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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