金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调降后(hòu)，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思(xù)流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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