四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xín疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别g)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经济(jì)增(zēng)速疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别)、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需(xū)要看到的是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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