金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中(zhōng)国第(dì)四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热(rè)化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六(liù)福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销(x三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人iāo)量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人(rén)口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎn三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人g)倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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