上市公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市(shì)，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则，上(shàng)市公司股(gǔ)身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认知了。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎ身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性n)较高(gāo)的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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