公(gōng)募基金交易(yì)结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目(mù)前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业内人士透(tòu)露，除(chú)了(le)广发(fā)证券有(yǒu)落地(dì)的基(jī)金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在关注研(yán)究这一新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业(yè)内人士看来，目前基金结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有冀g是河北哪里的车牌力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业(yè)各方探索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地(dì)基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务(wù)。”一(yī)位业(yè)内人(rén)士透露(lù)。

　　据(jù)博道(dào)基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无(wú)须银(yín)证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立(lì)的资金账户(hù)无(wú)需实(shí)际(jì)上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基(jī)金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额(é)，以实(shí)现(xiàn)对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完(wán)成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的(de)交易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度上(shàng)调动了(le)托(tuō)管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在(zài)博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方差异化的(de)需(xū)求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的(de)结算模式备选可以有助(zhù)于降(jiàng)低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运(yùn)营(yíng)效率带(dài)来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平(píng)安基(jī)金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是(shì)交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优(yōu)劣(liè)势？也是(shì)投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是(shì)通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能(néng)，优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模(mó)式体(tǐ)现出了(le)？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存(cún)管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集(jí)中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结(jié)模式(shì)下资金分(fēn)散(sàn)管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联(lián)挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方(fāng)职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分(fēn)离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈(tán)到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不(bù)足(zú)之(zhī)处：一方(fāng)面(miàn)，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而(ér)言需按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投(tóu)资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部(bù)对这(zhè)一业务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金(jīn)公(gōng)司人(rén)士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式(shì)和券商结算模式(shì)，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式(shì)会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为(wèi)新的(de)行业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人(rén)结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人而言(yán)，产品资(zī)金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务机(jī)构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商(shāng)。博道(dào)基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验(yàn)券(quàn)相关流程和(hé)业务系统，个(gè)别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小(xiǎo)改(gǎi)动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金(jīn)结算的(de)主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交(jiāo)易(yì)席(xí)位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资(zī)金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历(lì)时5年有余(yú)。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)1冀g是河北哪里的车牌44只新(xīn)成立(lì)基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据(jù)中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金(jīn)规(guī)模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每(měi)种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其(qí)是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来(lái)说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一(yī)些(xiē)大公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体(tǐ)验的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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