金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源(yuán)价(jià)格降幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民消(xiāo)费汽(qì)柴油(yóu)价格(gé)输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在(z宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府ài)恢复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务(wù)消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)受到国内外(wài)多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国(guó)内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度(dù)货(huò)币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计(jì)下(xià)半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求(qiú)基本(běn)平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居(jū)民(mín)预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标(宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府biāo)低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间(jiān)信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带(dài)来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信(xìn)心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府内生动能的(de)修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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