国内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美国多项重要(yào)经济(jì)数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市(shì)场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持该银行运营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行(xíng)很有可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美(měi)国(guó)第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元(yuán)后(hòu)，该银(yín)行(xíng)股(gǔ)价(jià)在(zài)接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求大(dà)范(fàn)围加强银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的内部(bù)审查报告中(zhōng)，美联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于(yú)该行自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也(yě)和美(měi)联储(chǔ)的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采取有力(lì)行动(dòng)解(jiě)决(jué)硅(guī)谷银行(xíng)越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充(chōng)分(fēn)认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的规模(mó)扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们的确发现了风险，却(què)没有采取足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其(qí)中(zhōng)三点都(dōu)和(hé)美联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误(wù)部(bù)分源于，特朗普执(zhí)政时(shí)的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联(lián)储(chǔ)的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查员已经(jīng)确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的(de)公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题(tí)，比如(rú)该行多(duō)年来一(yī)直突(tū)破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其(qí)采用的(de)流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适(shì)用于资(zī)产超(chāo)过千亿(yì)美元银行的(de)一(yī)系列(liè)规(guī)定，包括压力(lì)测试和流动性(xìng)要求，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一家(jiā)银行对利率流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围(wéi)更(gèng)广泛的(de)银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让(ràng)更大(dà)范围(wéi)的银行适(shì)用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可(kě)出(chū)售(shòu)证券的(de)未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好地(dì)匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对(duì)资本(běn)规划(huà)和(hé)风险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季(jì)风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于(yú)27日(rì)晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在(zài)成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符(fú)合(hé)条(tiáo)件的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人非营利(lì)组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新闻(wén)消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最新公布的(de)数据(jù)显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加(jiā)大了(le)美联储(chǔ)5月再次(cì)加息(xī)的可(kě)能性。报(bào)告公布(bù)后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商务(wù)部公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的(de)2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨向期货日报(bào)记(jì)者(zhě)表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美(měi)国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反(fǎn)映核心(xīn)个(gè)人(rén)消费支出在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影(yǐng)响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联(lián)储货币(bì)政策(cè)面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加(jiā)，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不(bù)得(dé)不(bù)更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来(lái)加息的(de)态度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公布，因此会议重点在(zài)于利(lì)率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威(wēi)尔的会后(hòu)发言(yán)两(liǎng)方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行业危机(jī)引发(fā)的信(xìn)贷收(shōu)缩(suō)等方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果(guǒ)出(chū)现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示，则(zé)无论对于商品市(shì)场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此(cǐ)次(cì)美(měi)联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容(róng)忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融以及经济风险的(de)判断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降息或(huò)者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风(fēng)险资(zī)产将继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度(dù)，对市(shì)场而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风(fēng)险偏好(hǎo)会再(zài)度上(shàng)升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预(yù)计加息(xī)结(jié)果不会引(yǐn)起市(shì)场(chǎng)较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的(de)倾向，则(zé)市场(chǎng)或将面(miàn)临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险资(zī)产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵金(jīn)属(shǔ)市场在利(lì)多(duō)、利空因素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国(guó)央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联储对于后续(xù)货币政策(cè)之间的预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态(tài)势有所缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触(chù)及经济(jì)衰退以及美联储(chǔ)货币政策公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极(jí)有可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发(fā)美联储货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会(huì)议落地后的一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的乐观(guān)预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的(de)逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是(shì)否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际(jì)利(lì)率的变化，但(dàn)是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资(zī)产配置的(de)角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵(guì)金属作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带(dài)来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的(de)回(huí)落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金(jīn)属交易(yì)主(zhǔ)线(xiàn)将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息(xī)的(de)预期仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对降息预期的修正或(huò)将(jiāng)带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基(jī)本面因素也(yě)多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联(lián)储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会(huì)议结果公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确(què)的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据(jù)美(měi)联(lián)储议息会议给出(chū)的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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