作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回(huí几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了)暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文<几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了/p>

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行(xíng)业价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能(néng)继(jì)持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前(qián)经(jīng)济的主要(yào)矛(máo)盾。

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