5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了6.homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关(guān)行业homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管理的(de)下(xià)移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的(de)基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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