财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道(dào)。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型已(yǐ)多(duō)次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来自中(zhōng)低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表)司提价空间较大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的(de)老大(dà)哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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