大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松(sōng)的(de)供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建竹荪煮多久(jiàn)投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，竹荪煮多久煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下(xià)游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一(yī)个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供需基本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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