如果要论二季度迄今，全球股票市场中(zhōng)最为靓丽的一道“风(fēng)景线”，那么显然非(fēi)日(rì)本股市莫(mò)属！

　　周五（5月19日），日经225指数进一(yī)步强势高开逾1％，最高触(chù)及(jí)30924.47点，创下(xià)了自(zì)1990年8月以来的新高，收在30808.35点。在本周早些(xiē)时候(hòu)，东(dōng)证指数已经率(lǜ)先创下了1990年8月3日(rì)以来的最高收(shōu)盘点位。

　　多组对(duì)比可以显示(shì)出日股今年以(yǐ)来的强势：东(dōng)证指(zhǐ)数年内已累计(jì)上(shàng)涨了逾(yú)15％，远(yuǎn)远超过了标普500指(zhǐ)数约(yuē)9％的涨(zhǎng)幅。截止本(běn)周三，追(zhuī)踪日(rì)本股市(shì)的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年(nián)内已上涨(zhǎng)了11.8％，而(ér)追踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨(zhǎng)幅则仅为8.6％。

　　如果把(bǎ)周期缩短到二季度(dù)迄今(jīn)的短短(duǎn)一(yī)个半月，日股的涨(zhǎng)幅更是在(zài)全球(qiú)主要股指(zhǐ)中几无敌手……

　　日股为何能(néng)一举(jǔ)领涨全球？对于(yú)许多(duō)国际市场(chǎng)的(de)投(tóu)资(zī)者而言，近来提到日(rì)股(gǔ)的优异表现，脑海中第一时间浮现出的，无疑都是(shì)“股神”巴菲特在(zài)上(shàng)月对日(rì)本市场表现出的强烈投(tóu)资意愿。正是(shì)巴菲特进(jìn)一步增持了日(rì)本(běn)五(wǔ)大商社仓位，令(lìng)越来(lái)越多(duō)的业内人士(shì)开始注意到这一(yī)全球第(dì)三大经济体的(de)巨大投资机会。

　　不过，日股本(běn)轮爆发背(bèi)后的成功秘诀，真(zhēn)的仅(jǐn)仅只是获得(dé)了“股神”的青睐吗(ma)？

　　答(dá)案显然没那么简单(dān)！事(shì)实上，在M&；；G Investments亚太(tài)股票团队联席主(zhǔ)管Carl Vine看(kàn)来(lái)，并不是巴菲特的出现让日股变得吸引(yǐn)人。巴菲特所(suǒ)看到的（机会）其实也(yě)正(zhèng)是其他人眼(yǎn)下正在看到的(de)，人(rén)们对(duì)顶的速度越来越快越叫的原因日股的前景正(zhèng)感到非常兴奋！

　　至于究(jiū)竟有哪些因素在推动(dòng)着日股上(shàng)涨？“干(gàn)货”其实有很多……

　　狂热的(de)外资(zī)买需(xū)

　　根(gēn)据东京证券(quàn)交易所（Tokyo Stock Exchange）的数(shù)据显(xiǎn)示，外(wài)国投(tóu)资者目前已经(jīng)连续第六周(zhōu)成为了日本股(gǔ)票的净买家。在此期间，外(wài)国投资(zī)者大举(jǔ)涌入了日股股票和期货市场，净流(liú)入逾300亿美元，是(shì)过(guò)去(qù)10年最大规模(mó)的资金流入之一。

　　根据交易所的(de)数据，在(zài)截至(zhì)5月12日的最近一周内(nèi)，海外交易者又净买入(rù)了价(jià)值7810亿(yì)日元（约合57亿(yì)美元）的股票和期(qī)货。

　　杰富瑞日本股票策(cè)略(lüè)师Shrikant Kale表(biǎo)示(shì)，自2012年“安倍经济学”时(shí)代初期(qī)以来，他就从未(wèi)见(jiàn)过外国(guó)投资者(zhě)对日本如此感兴(xīng)趣。

　　在欧美(měi)银(yín)行系(xì)统(tǒng)不稳定和信用紧缩风险的笼罩下(xià)，越(yuè)来越多的海外投资者似乎看到了(le)日本股市作为(wèi)避(bì)险(xiǎn)地的(de)“稳定性”。日(rì)本(běn)股(gǔ)票(piào)给(gěi)人的长期低迷印象正在减弱，持续稳定在(zài)1美元兑(duì)换130日(rì)元(yuán)的日(rì)元汇率、以及股神巴菲特对日本(běn)五大商社的(de)增(zēng)持，也令不少(shǎo)海外投资(zī)者对投资日本产(chǎn)生了(le)更多的兴(xīng)趣。

　　高盛日本(běn)公司就表示，近来(lái)已受到了(le)越来越(yuè)多平(píng)时不太关注日本市场(chǎng)的海外投资者(zhě)的咨询(xún)。不(bù)少海外投资者在(zài)看到日本(běn)股市的涨幅超过(guò)美股后，开始调(diào)查其中的原因，他们(men)的建仓买入又进一步(bù)促使股(gǔ)市上涨，形成了目(mù)前的(de)良性(xìng)循(xún)环(huán)。

　　一个值得(dé)留意的现(xiàn)象是，在巴菲特上月公开表态力(lì)挺日股后，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石(shí)、KKR等在(zài)内华(huá)尔街资本也已相继造(zào)访日本。这(zhè)些海外资金有(yǒu)意复制巴菲(fēi)特(tè)的(de)策略，通过低(dī)成本日元融资押注高股息(xī)日(rì)元资产。

　　其实，巴(bā)菲(fēi)特(tè)在日本五大商社上的(de)加大(dà)投资，也存在着在(zài)国(guó)际市(shì)场上分散投资对象的想法(fǎ)。虽然巴菲特相信美国的增长潜力，但过(guò)度(dù)集中会(huì)产生风险。

　　嘉(jiā)信理财（Charles Schwab）首席全球投(tóu)资策略师Jeff Kleintop指出(chū)，日本股市的回报率是在波动性远低于美国科(kē)技股的(de)情(qíng)况下(xià)实现的。这意(yì)味(wèi)着日(rì)本(běn)股市对美(měi)国投资(zī)者(zhě)来说应该颇有(yǒu)吸引力。对美国债务上(shàng)限的担忧可能也刺激了一些“末日准备(bèi)者”涌入(rù)日本(běn)股市，以此作为避险手段。

　　法(fǎ)国兴(xīng)业银(yín)行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在(zài)周二的一份报告中(zhōng)也表示，“外资的回(huí)归是日本股市复(fù)苏(sū)的重要标志。（我们）将(jiāng)继续对(duì)日(rì)本(běn)股(gǔ)票维持超配，并偏向银行(xíng)、金融和价值股的投资。”

　　深层次的(de)企业治理变革

　　当(dāng)然，在海外投资者(zhě)今年对日(rì)本产生兴趣(qù)之前，他们此前在这片“失落地带”曾经历过长达(dá)数十年(nián)虚假的曙(shǔ)光和令(lìng)人失望的低回报。那(nà)么这一次(cì)，即便有(yǒu)着避(bì)险和多元化分散投资(zī)的需求(qiú)，他们又为何铁了心一(yī)定(dìng)要来日本市场？日本市场的(de)吸引力就一定远超全球(qiú)其(qí)他地区(qū)吗？

　　这便(biàn)不(bù)得(dé)不提日本市场(chǎng)眼下正(zhèng)经历的一场“蜕变”了！

　　金融服务(wù)提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日(rì)本股市本(běn)轮上(shàng)涨的主要原因还源(yuán)于治(zhì)理标(biāo)准的提高，以及企业部门推动向股(gǔ)东返还现金。日本多年的公司(sī)治理改(gǎi)革已开始见效，这项改革最初由已故前首相安倍晋(jìn)三倡(chàng)导。

　　Rosenberg指出，目(mù)前日本企业的派息已大幅增(zēng)加，在(zài)截至今年3月的财(cái)年中(zhōng)，日本企业宣布(bù)的回购规模已飙(biāo)升至(zhì)9.7万亿日元(yuán)（合714亿美元）的历史(shǐ)最高水(shuǐ)平。

　　Rosenberg还发现，近50％的(de)日本(běn)公司资(zī)产负债表上有净现金(jīn)，而(ér)美(měi)国的这一比例只有20％多(duō)一点；东证(zhèng)指数成分股公司(sī)中约有54％的(de)公司股价低于每股账面价值(zhí)，而标(biāo)普500指数成(chéng)分股中这(zhè)一(yī)比(bǐ)例仅为7％。单从市净率等估值指标来看，这就为日(rì)本股市提供了更坚实的底部(bù)和更高的上(shàng)限(xiàn)。

　　今(jīn)年3月底，东京证券交易所为了改变股价跌破每股净资产(chǎn)——市净(jìng)率低(dī)于1倍的(de)情况(kuàng)，还(hái)请求上(shàng)市企(qǐ)业(yè)在意识(shí)到资本(běn)成本的前提下(xià)推进经营并公(gōng)布改善方案(àn)顶的速度越来越快越叫的原因等。

　　与此相呼应的行动已开始扩(kuò)大。4月(yuè)下旬，JVC建伍株式会社推出了力争“早日实(shí)现市净率超过1倍”的(de)中期经营(yíng)计划和(hé)股票(piào)回(huí)购，股价随后大涨近4成(chéng)。清(qīng)水建设株式会(huì)社(shè)4月下旬也宣(xuān)布(bù)了上限(xiàn)200亿(yì)日(rì)元(yuán)的股票回购和积极(jí)压缩政策性持股的方针，该公(gōng)司(sī)股价随后上涨了10％。

　　包(bāo)括软银、丰田汽(qì)车、三菱商(shāng)事在内的日本龙头(tóu)企业在近(jìn)期公布(bù)财报(bào)时，也均宣布了新(xīn)的(de)股票回购(gòu)计划(huà)。不少分(fēn)析(xī)师(shī)预计，到今(jīn)年5月底，各日(rì)本上市公(gōng)司(sī)的回购规模将进一步创(chuàng)下新纪(jì)录。

　　高(gāo)盛首席日本股票(piào)策略师Bruce Kirk表(biǎo)示：“（东京证交所）主题(tí)正引起许多(duō)海(hǎi)外投资者的共鸣，他们(men)开始看到这方面的有(yǒu)利(lì)证据。在交易所(suǒ)这些变化(huà)的推动(dòng)下(xià)，许多公司正在回购(gòu)股份，厘(lí)清经常令人困惑(huò)的交(jiāo)叉持股(gǔ)，并在定期公(gōng)开会议之前与股东(dōng)进行更密(mì)切的接(jiē)触。”

　　对冲(chōng)基金(jīn)集(jí)团Man GLG日本股票主(zhǔ)管Jeff Atherton也(yě)表示，东(dōng)京证(zhèng)交所的鼓励意(yì)味(wèi)着“过(guò)去两年在这方(fāng)面发生(shēng)的事(shì)情(qíng)比过去30年(nián)还要多”，这是股市充满活力(lì)表(biǎo)现的最大单(dān)一原因(yīn)。他们对提高(gāo)股本回报率(lǜ)有(yǒu)着(zhe)坚定的态度，希望市(shì)值上升(shēng)。

　　宽货币、稳(wěn)经济

　　最(zuì)后(hòu)，日(rì)本央行目前依然宽松的货币(bì)政策和日本相对稳健的经济基本面，显然也对(duì)日股的表现构(gòu)成了提(tí)振(zhèn)。

　　尽管新行长植(zhí)田和男上月(yuè)已走马上任，但(dàn)日(rì)本(běn)央行(xíng)暂时(shí)仍未改变其大规模的货币宽松路(lù)线。即(jí)便日本通货膨胀率超过了央行2％的目(mù)标(biāo)，但植田和男依然强调，“还不能(néng)放(fàng)心地(dì)说(shuō)通胀(zhàng)（达到了央行顶的速度越来越快越叫的原因目标）”。

　　相比之(zhī)下，欧美央行(xíng)今年上半年还在持续加息，并(bìng)已被(bèi)迫在物(wù)价(jià)与经济(jì)稳定(dìng)之间(jiān)作出艰难(nán)抉择(zé)。继续宽松的日本央行(xíng)眼下(xià)依然处于(yú)能让海外投资者放心购买的状态。

　　日本宏观经济的表现(xiàn)目前(qián)也相对更为(wèi)稳(wěn)健。日本内阁府(fǔ)17日(rì)公布的(de)数据显示(shì)，今年(nián)前三个月日本国内(nèi)生产(chǎn)总值(zhí)（GDP）折合(hé)成年率增长1.6％，创下了近三(sān)个(gè)季度(dù)以来新高(gāo)。

　　日(rì)本国家旅(lǚ)游局(jú)表示，受益于中国(guó)放(fàng)宽旅行限制，4月(yuè)商务和休闲外国游客人数从此前的182万攀升至195万(wàn)。高盛策略(lüè)师在报告中指(zhǐ)出，考虑到入境(jìng)旅游业复苏、强劲资本支出计(jì)划和日(rì)本央行持续宽松(sōng)等(děng)积极因素，日本这个世(shì)界第三(sān)大(dà)经济体(tǐ)的前景十分强劲。

　　值得一提的是，从经济合作与(yǔ)发(fā)展组织的(de)经济前景指数来看，日本目前是(shì)七国集(jí)团中唯一一(yī)个超(chāo)过临界线100的。

　　日本(běn)第三(sān)大在线(xiàn)经(jīng)纪商(shāng)Monex的首席策略师Takashi Hiroki表示，日本企业的业绩似乎相(xiāng)当(dāng)不(bù)错，重要的汽车行业预计利润将(jiāng)增长。以内需为(wèi)导向的企业正(zhèng)受益于入境游(yóu)增长的(de)前景，而大(dà)型银行也(yě)获得了(le)丰厚的收益。预计日本股(gǔ)市到今年(nián)年(nián)底将进一步上涨10％或更多。

　　里昂证(zhèng)券也认为，日本股市(shì)今年的涨势或将延续下(xià)去，因(yīn)盈利增(zēng)长、股票回购和(hé)估值(zhí)仍处于低位吸引了(le)买家，巴菲特的认可、公司治(zhì)理的(de)改善均提振了市场，而企业财报的(de)不(bù)俗表现或有望成(chéng)为最新的上行催(cuī)化剂。

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