私募基金运作即将迎来(lái)更全面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基金募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)初始募(mù)集(jí)及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规(guī)模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的(de)“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合(hé)的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基(jī)金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监(jiān)会(huì)、协会(huì)认(rèn)可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资(zī)除(chú)公开(kāi)募(mù)集基金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应(yīng)当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为(wèi)不(bù)适格投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方面，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部(bù)制度(dù)，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全(quán)、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人和私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等(děng)。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压力测(cè)试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相(xiāng)对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运(yùn)营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利(lì)于行业(yè)的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提(tí)出(chū)差(chà)异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等(děng)触及底线要练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益ff0000; line-height: 24px;'>练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后不(bù)得(dé)新增(zēng)募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的投资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固定(dìng)存(cún)续期限(xiàn)的私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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