核心观点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去三年的(de)现金分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易(yì)。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故(gū)后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价》

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