自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成(chéng)为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度(dù)投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了(le)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)对后市的基(jī)本(běn)看法。多(duō)数明星基(jī)金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是(shì)国(guó)内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模(mó)最大(dà)的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中(zhōng)也写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)基(jī)本(běn)维持和去(qù)年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商(shāng)业模式(shì)出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克制而(ér)理性(xìng)的心理状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增(zēng)加(jiā)了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股(gǔ)仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股(gǔ)票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充(chōng)分(fēn)观察公司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自己的(de)成功和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资(zī)的优势(shì)之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的准确(què)判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累(lèi)的重要(yào)性可(kě)能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合回报作为终级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企(qǐ)业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公(gōng)司(sī)不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期(qī)可(kě)观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对(duì)企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司(sī)过去和(hé)当前的财务(wù)状(zhuàng)况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司(sī)都经(jīng)历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没(méi)有(yǒu)变化，通(tōng)过(guò)深入的(de)研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一(yī)人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽(qì)车等(děng)为代表(biǎo)的(de)高端(duān)制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可能(néng)是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优(yōu)势(shì)的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该基金重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不大(dà)，仅晶科能(néng)源(yuán)新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产(chǎn)业链的(de)变化在市场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势，收益预期(qī)的(de)时间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅(fú)度(dù)、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也(yě)会比较大。