申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否(fǒu)面临(lín)库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)且(qiě)公司经营体量较(jiào)大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(b全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案iǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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