财(cái)联社记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能(néng)在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放(fàng)企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的(de)理财产品，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空较(jiào)基准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未(wè什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空i)来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低(dī)一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收益率和净利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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