大家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们马云看未来商铺的前景一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计马云看未来商铺的前景在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收马云看未来商铺的前景紧(jǐn)的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注(zhù)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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