申万一(yī)级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大的(de)是半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对(duì)经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位(wèi)水平(píng)。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōn复活的作者是谁，复活的作者是谁g)芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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