上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股早(zǎo)已(yǐ女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么)不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低(dī)于(yú)1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩(suō)的(de)标的。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dān女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么g)跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的(de)公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过(guò)去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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