私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基(jī)金(jīn)交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基(jī)金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)初(chū)始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资(zī)基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？及配套指引，进一步明确了私募登记备广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？案标准，其(qí)中就提出私募证券基(jī)金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出(chū)现基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入(rù)清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架(jià)构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明(míng)确(què)约定所投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确(què)私募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债(zhài)券(quàn)等场内标的(de)的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要(yào)求规(guī)模(mó)以(yǐ)上私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一(yī)实际控(kòng)制人(rén)控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合(hé)计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的(de)风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标准在(zài)向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿的(de)水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回(huí)到(dào)策(cè)略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重(zhòng)点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新(xīn)增(zēng)募集规(guī)模及投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生品交易(yì)等(děng)投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金(jīn)新(xīn)募集的投(tóu)资者(zhě)要(yào)求设(shè)置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的基(jī)金存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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