5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基(jī)金(jīn)、南(nán)方基金等(děng)多家头部公(gōng)募基(jī)金(jīn)密集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导(dǎo)体市场，引发(fā)业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌(diē)。不(bù)过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为(wèi)，资金对半(bàn)导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块(kuài)中长期(qī)投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动下(xià)，板(bǎn)块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续(xù)回(huí)调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中(zhōng)下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高(gāo)位后便(biàn)开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)主题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三只产品份额出(chū)现下(xià)降外(wài)，其余(yú)产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额(é)涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半(bàn)导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主要(yào)原(yuán)因，一是(shì)国产替代进程不及预期，国(guó)内(nèi)半导体企业相比海外(wài)半导(dǎo)体大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技术和人才等(děng)方面存在差距，在(zài)国产替代(dài)过程中产品研发和(hé)客户导入进程可能不及预期；二是(shì)下游(yóu)需(xū)求(qiú)不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下(xià)，全球电子产品等(děng)终端需求(qiú)可能(néng)不及预期(qī)，从(cóng)而导致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业正处于(yú)下(xià)行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望于今年(nián)看到拐点的(de)出现(xiàn)”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属性(xìng)和份额提升属性(xìng)的环(huán)节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济(jì)体重要的(de)构成央国企对资产回报提出(chū)要(yào)求，民营企(qǐ)业(yè)的竞争力(lì)提(tí)升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效(xiào)率提升(shēng)是数字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另一(yī)方(fāng)面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期(qī)属(shǔ)性，经济(jì)复(fù)苏会加大(dà)企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰(tài)富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来(lái)半导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅度(dù)较大，行业估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面即将见(jiàn)底，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以(yǐ)从年初到4月初(chū)半导体指数(shù)出(chū)现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其(qí)中许多个股的股价其(qí)实是(shì)过(guò)度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬(xún)半导(dǎo)体一季报披(pī)露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资(zī)价(jià)值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买也(yě)能(néng)看出(chū)投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业内(nèi)人士也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田(tián)光(guāng)远表示，从基(jī)本面上，人工(gōng)智能给(gěi)半导体带(dài)来了新的(de)需(xū)求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空2个(gè)季度虽然(rán)会(huì)有(yǒu)一定业(yè)绩(jì)的压力，但一(yī)方面需(xū)求会重新复苏，另一(yī)方面中(zhōng)国半导体企业有国产替代的(de)中(zhōng)期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板块(kuài)估值波(bō)动较(jiào)大(dà)，且子板块(kuài)和细分线索(suǒ)较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该板(bǎn)块很多优质(zhì)的公司处(chù)于历(lì)史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随(suí)着需(xū)求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一步表示，人(rén)类(lèi)历(lì)史经历了三次(cì)工业(yè)革命，前两次都是以能源(yuán)为对象进行(xíng)创新，第三(sān)次是信息为对象进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的人工智能从(cóng)感知(zhī)智能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力(lì)的提升产生巨(jù)大(dà)的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革(gé)命和(hé)移动(dòng)互联(lián)网革命后(hòu)在万物(wù)智联(lián)层(céng)面的延伸，将会(huì)在经济(jì)、社会、政治、军(jūn)事(shì)等方面全面影响人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新一轮(lún)产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带(dài)来的技术变革浪(làng)潮(cháo)下(xià)，人工(gōng)智能对云管端各方面(miàn)都(dōu)产生了(le)影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生(shēng)了新的(de)投资(zī)方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长期看(kàn)好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资机会(huì)，他认为可(kě)以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料(liào)国产化为(wèi)代(dài)表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技(jì)组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整个半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从半导体国产化(huà)为主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游需(xū)求为(wèi)主的芯片设计都(dōu)会在(zài)今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将加速中国芯片的国(guó)产替(tì)代，党的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一(yī)年的充分调(diào)整，股价已经(jīng)充分反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力(lì)芯片等核心(xīn)环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导(dǎo)体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材(cái)料(liào)也是可以关注的(de)方向(xiàng)。存(cún)储(chǔ)作(zuò)为半(bàn)导体中最大的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年内(nèi)迎来(lái)边际变化(huà)，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需(xū)要关注景气度(dù)修(xiū)复速度和估值的(de)匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过程中股(gǔ)价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变化(huà)综合判断(duàn)配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调(diào)仓来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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