金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市的白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿(yì)美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的(de)次(cì)高端白酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大(dà)民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利(lì)率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的(de)操盘(pán)手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都(dōu)是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势(shì)，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨(dūn)儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前(qián)下降(jiàng)儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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