调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年(nián)二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思 alt="遭遇9连(lián)跌！这两个品种逻辑已(yǐ)变(biàn)……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的(de)预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别(bié)是(shì)与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的(de)调油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处(chù)于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩(hán)冰(b保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思īng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需(xū)求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油行情(qíng)有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了(le)去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季(jì)出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定和经(jīng)济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵(jiào)的(de)概率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高(gāo)和(hé)利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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