私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协(xié)实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证券投(tóu)资基金初始募之字是什么结构的字，近字是什么结构集及(jí)存(cún)续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备案(àn)标准，其(qí)中就提出(chū)私募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的(de)是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基金进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔(xián)接《之字是什么结构的字，近字是什么结构备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排(pá之字是什么结构的字，近字是什么结构i)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力(lì)，组合投(tóu)资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全(quán)部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者金(jīn)融机构发(fā)行的(de)资(zī)产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送(sòng)。对量化(huà)私募(mù)证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易(yì)系(xì)统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人(rén)应当结合(hé)市场(chǎng)状(zhuàng)况和(hé)自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不同情(qíng)况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基(jī)金(jīn)新募集(jí)的投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确(què)的(de)基金存(cún)续(xù)期，以(yǐ)促进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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