美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据(jù)美国(guó)国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美(měi)国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储的(de)货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是(shì)经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的(de)可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸(xī)引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国(guó)兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季(jì)盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国(guó)以及全球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险费的(de)另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾(gù)美(měi)债上限危(wēi)机(jī)历史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资(zī)产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收(shōu)益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国(guó)经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到(dào)美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依(yī)赖(lài)原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济(jì)数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通过后，美(měi)国财(cái)政部预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn)突(tū)起的(de)力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财(cái)政部(bù)发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来(lái)还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案