2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依(yī)然(rán)处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益(yì)于(yú)多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340G珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗W，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会(huì)公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗、营收率等(děng)有一定帮助。

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