财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行(xíng)也(yě)迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对(duì)部(bù)分传统行业国央企的严重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融(róng)板块(kuài)首当(dāng)其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银(yín)行概念获(huò)得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这(zhè)一次(cì)历(lì)史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望(wàng)持(chí)续为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块E牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗TF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流(liú)动来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低(dī)增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高(gāo)分红(hóng)、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一(yī)部(bù)基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其在估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估(gū)政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐(qí)升(shēng)，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节(jié)，银行股等来了(le)久违(wéi)的上(shàng)涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以来全市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样(yàng)可(kě)观，5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波(bō)银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出(chū)，中字(zì)头银行目(mù)标价(jià)估(gū)值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置，当(dāng)前(qián)板(bǎn)块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实(shí)体经(jīng)济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高(gāo)股(gǔ)息是(shì)银行(xíng)股相对于其他主题板块更(gèng)强的(de)优势，据(jù)财(cái)通证券研(yán)报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红(hóng)率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确(què)定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位的银(yín)行板块是(shì)高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行(xíng)板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还(hái)指(zhǐ)出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得(dé)到改(gǎi)善，从(cóng)而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市(shì)场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士(shì)认(rèn)为，站在中特估背景下(xià)去(qù)看(kàn)金融(róng)牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗股的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出(chū)市场行情(qíng)结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识(shí)映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸(xī)血”严(yán)重(zhòng)等。但(dàn)从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如(rú)银(yín)行(xíng)板块近(jìn)期(qī)大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本(běn)次表(biǎo)现也不(bù)是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能(néng)单(dān)一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端(duān)的(de)交易结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情(qíng)结构差(chà)异巨大(dà)，建议(yì)不要单一映射分析。

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